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海通證券董事長周杰:把機遇歸本源守底線 更好服務實體經濟


摘自中國證券報  201941

  過去30余年,證券行業高速發展,截至2018年年末,國內證券公司已擴張至131家,總資產達到6.26萬億元。然而,回顧證券公司30年發展歷程,在從零起步、迅猛發展的過程背后,也經歷著十年一輪回,“發展-風險-規范-再發展”的幾度浮沉。如今,在中國經濟高質量轉型的過程當中,作為直接融資的主戰場,資本市場正迎來歷史性的發展機遇。作為資本市場核心載體的證券公司,更需要把握機遇、回歸本源、守住底線,以更高質量的發展,支持實體經濟發展,服務國家戰略。

  一、把握科創板并試點注冊制的戰略機遇,證券公司亟待步入更高質量的發展階段

  (一)中國經濟轉型需要高質量發展的證券公司,科創板并試點注冊制提供了戰略機遇

  1.中國經濟轉型需要強大的資本市場提供支撐

  在供給側改革的引領下,中國經濟正處于從總量擴張向結構優化轉變、產業結構升級轉型的新時代。中國經濟的高質量發展,需要金融體系進一步深化改革,提高直接融資比重,促進間接融資體系向直接融資體系轉型。與間接融資相比,直接融資可以減少信息不對稱,提高資本市場效率,降低企業融資成本,服務實體經濟尤其是創新創業企業的發展。根據人民銀行的數據,近年來,我國直接融資占比雖然已有所提升,但仍處在較低水平(2017年我國直接融資占比32.0%,美國80%以上,日本、德國70%左右,印度和印度尼西亞65%左右)。因此,作為直接融資的主戰場,強大的資本市場是中國經濟轉型發展的必然選擇。

  2.強大的資本市場需要高質量的證券公司作為核心載體

  證券公司是資本市場最重要的金融機構,是資本市場直接融資功能的主要承擔者。因此,為了保障資本市場直接融資功能的有效運作,需要努力做強做優做大證券公司,提升證券行業服務實體經濟的能力,以更好地發揮市場資源配置優勢。

  3.科創板并試點注冊制為證券公司高質量發展提供了戰略機遇

  上海證券交易所設立科創板并試點注冊制,是黨中央、國務院的重大戰略決策,是完善中國多層次資本市場基礎設施的重要舉措,具有極強的現實意義和深遠的歷史意義。科創板并試點注冊制中長期將重塑證券行業生態,在促使證券公司發揮資本市場的核心功能、深度融入并推動市場化改革進程的同時,要求證券公司打造并持續提升綜合多元金融服務能力(包括專業能力、定價與銷售能力、合規風控能力、綜合金融服務能力等),促進內部資源整合、組織架構和流程的優化,大力提升協同能力。證券公司作為這項制度變革的核心參與者和受益者,將迎來改革轉型、高質量發展的歷史性戰略機遇。

  4.中國企業“走出去”需要本土證券公司保駕護航

  “一帶一路”倡議持續推進將進一步加速中國企業的國際化進程,客觀上需要既有本土經驗又有國際視野的金融機構提供全方位的金融服務。然而,在目前中國企業“出海”的過程中,中國金融機構的服務主要集中在中資銀行海外分支機構的貸款服務,一方面無法完全滿足企業海外業務發展的融資規模,另一方面更無法覆蓋企業的綜合金融服務需求。從近幾年的數據來看,中國企業的海外并購仍然主要依靠外資投行,國內證券公司的跨境服務能力明顯不足。這就要求證券公司努力實現高質量發展,提升跨境服務能力以及國際競爭力,為“走出去”的中資企業提供并購交易及境外發債上市等投資銀行特長業務,促成“走出去”的企業與境外資本市場的直接對接,更好地為企業的國際化提供全方位的金融服務。

  (二)證券公司高質量發展需順應六大趨勢

  在國家戰略持續推進以及提升直接融資的內在要求的背景下,我國現代化經濟體系建設和金融改革將不斷深化,市場需求將日益多元,證券行業將擁有廣闊的發展空間。證券公司的高質量發展離不開行業發展的大趨勢,我們認為,立足當下看未來,中國證券行業面臨以下六個方面的變革。

  1.國內證券公司正從通道型中介轉向資本型中介

  無論是從國際投行的發展軌跡看,還是從國內綜合性大券商正在推進的舉措看,通道型中介向資本型中介的轉向是大勢所趨,也是國內券商走向國際投資銀行市場的必由之路。隨著牌照的日益放開以及互聯網證券等業態的興起,證券行業當前以通道型中介業務收入為主體的盈利模式將逐漸向基于資本優勢、客戶基礎以及專業服務能力的資本型中介模式轉型,證券公司已經進入重資本型業務與輕資本型業務深度融合的發展階段,以更好地滿足客戶多元化的金融需求,更好地服務實體經濟。

  2.國內證券公司要從以業務為中心轉向以客戶為中心

  在證券公司以交易通道為核心、基于牌照及業務資格優勢的傳統盈利模式逐步難以為繼的同時,與證券公司和資本市場一同成長的客戶在專業能力、議價能力持續提升的過程中,也衍生出更為綜合化、多元化以及個性化的需求。面對市場環境、競爭格局的變革,客戶資源的競爭必將日趨白熱化,以客戶為中心的服務體系將成為現代投資銀行構建差異化競爭優勢、取得行業領先地位的核心基石之一。

  3.資本市場的客戶結構日益從以散戶為主到散戶逐步機構化

  當前,證券公司正面對著日益膨脹、空間巨大的資產管理與財富管理市場。一方面,國內可投資金融資產規模伴隨社會經濟的高速增長迅速提升;另一方面,作為中國資本市場走向成熟的必然趨勢,散戶機構化將為資產管理與財富管理市場引入大量的資金以及客戶需求;此外,中國資本市場的國際化進程將衍生出大量跨境資產管理與財富管理的全球綜合金融服務需求。與此同時,市場競爭也是激烈而充分的,在資產管理與財富管理市場中,證券公司還要面對來自于銀行、保險、信托、基金公司等金融機構的競爭。若想在偌大的市場中分一杯羹,基于人才的主動管理能力和產品設計能力將成為資產管理的核心競爭力。

  4.國內證券公司的市場戰略縱深逐漸從以境內為主轉向境內外聯動發展

  在國家戰略和政策的引導下,在資本市場雙向開放、資本配置國際化進程加速,客戶跨境投、融資需求增強等多方因素推動下,市場和客戶的國際化發展將推動證券公司國際化進程大大加速,為滿足客戶全球綜合金融服務需求,跨境聯動將日益深入。

  5.證券行業的合規與風險管理日趨規范嚴格

  合規與風險管理是證券公司業務持續發展的支柱和基石,近年來,隨著各項證券業務資格的放開,各家證券公司集團化、國際化戰略的不斷推進,再加上客戶各類綜合化金融服務需求的不斷延伸,券商業務在產品種類、服務模式、地域覆蓋等各方面的復雜程度顯著提升。同時,境內外監管部門的監管日趨嚴格,監管部門新出臺了一系列規章制度,也對證券公司提出了更高的合規與風險管理要求。

  6.金融科技正加速塑造證券行業的基礎和格局

  無論是面向客戶服務的業務發展和轉型,還是合規與風險管理等中后臺職能管控效率的提升,都需要打造強大的金融科技平臺,實現金融科技從服務業務向推動業務和引領業務的轉變。可以預見,基于移動互聯和人工智能的金融科技,正在不斷地塑造證券行業發展的基礎和格局。

  二、證券公司高質量發展的核心在于回歸本源,提升服務能力,守住防范風險的底線

  (一)回歸本源,提升服務國家戰略和實體經濟的能力

  證券公司的高質量發展,首先必然要回歸投資銀行的“本源”。投資銀行作為資本市場的核心載體,其設立的初衷就是為實體經濟提供基于投資、融資、交易、托管等基礎功能的、涵蓋客戶全生命周期的全產業鏈服務。

  證券公司高質量發展,就是要充分發揮其“資本中介”的職能定位,以客戶尤其是企業客戶為中心,做深客戶服務的價值鏈,滿足實體經濟發展轉型的需求,服務國家戰略。

  (二)提升證券行業國際影響力與話語權,助力強大的資本市場建設

  證券公司,尤其是系統重要證券公司的高質量發展,要以提升行業國際影響力,助力資本市場建設為己任。證券公司要進一步加速推進國際化進程,形成本地市場與跨境聯動相輔相成的良性循環,滿足實體經濟日益增長的多品種、跨區域的全球綜合金融服務需求,提升國際定價權。

  (三)合規經營,守住不發生系統性金融風險的底線

  證券公司的高質量發展建立在穩守合規經營底線的基礎之上,必須持續提升全面合規風控管理水平。尤其對于系統重要的證券公司來說,還需要有行業層面的擔當和責任,要從專業機構角度出發,不斷強化防范風險的主體責任,將自身打造為守住不發生系統性金融風險底線的中堅力量。

  三、雙管齊下,多措并舉,推進證券公司高質量發展

  在推進高質量發展的過程中,一方面,需要得到監管機構一如既往的推動支持,強化行業的頂層設計;另一方面,也需要證券公司不斷深化改革創新,激發自身活力、倡導專業專注、提升能力能級。雙管齊下,回歸本源、守住底線,提升對國家戰略和實體經濟的服務能力。

  (一)做大做強,助力打造強大的資本市場

  1.做大做強證券公司,完善行業頂層設計,優化行業資源配置

  目前,中國資本市場“大市場、小行業”的格局仍亟待改變。一方面,2018年全國證券業資產總額6.26萬億元,僅為銀行業的2.3%,相當于一家中型銀行的水平,相比較3693家上市公司,總市值62.3萬億元的證券市場規模,還有海量的潛在企業客戶和數億計的交易類客戶,無論是在服務的覆蓋面,還是在服務的深度上,都存在較大差距。另一方面,我國證券行業的集中度也亟待提升。根據中國證券業協會2017年公布的行業經營數據,中國前十大證券公司收入占比僅為49.1%,提升空間明顯。同時,與當前在頂層設計下逐漸成形的多層次資本市場體系相比,證券行業層面的頂層設計仍有待進一步完善。

  對于證券行業及證券公司來說,做大是做強的必然基礎。建議從國家戰略層面更加重視證券行業發展的廣度和深度,完善證券行業頂層設計,實行差異化監管,優化行業資源配置,適時放開“一參一控”限制,并支持符合條件的證券公司開展行業并購,盡快做強做大投行主業。同時,允許符合條件的證券公司通過直投或境外子公司等合適途徑,適時進入銀行、信托、保險等其他金融業態,實現綜合化經營,提升綜合實力。

  2.證券公司自身要做大做強公司規模,提升資產負債管理能力

  一方面,建議進一步放寬證券公司的境內外融資渠道,簡化境內外融資審批流程,允許證券公司動用自身資產負債表創設產品,提升負債經營功能;將凈資本的核算置于集團層面,支持證券公司集團化戰略的進一步深入。

  另一方面,證券公司也要著力提升資產負債管理能力,完善資產負債管理的配套體系,加大對優質資產的戰略配置,優化資產負債的匹配性管理,加強匯率管理和跨境資金的安排及調動。

  (二)抓住科創板并試點注冊制的契機,深化改革創新,激發自身活力,做深客戶服務價值鏈,提升實體經濟服務能力

  1.深化改革創新,抓住科創板并試點注冊制的戰略契機

  在科創板并試點注冊制的改革當中,證券公司要充分發揮金融中介的功能,深入參與并推動資本市場向市場化、法治化方向發展。證券公司要著重培養以專業能力、定價及銷售能力、合規風控能力為核心的綜合金融服務能力,充分發揮證券公司的價值發現功能,嚴把項目風險關,作為總協調人推動督促發行人、其他中介機構、戰略配售者、一般投資人等參與各方切實盡責,提高信息披露質量,促進市場健康發展。此外,證券公司應當抓住科創板和注冊制改革的歷史機遇,不斷加強人才隊伍建設,培育專業專注精神,深耕新經濟領域,打造特色品牌,增強投行業務的核心競爭力。

  2.進一步推進以客戶為中心的業務服務體系建設

  為適應從以業務為中心轉向以客戶為中心的發展趨勢,以客戶尤其是企業客戶、機構客戶為中心的服務體系,將成為證券公司構建差異化競爭優勢、取得行業領先地位的核心基石之一。未來,證券公司要繼續積極提升各業務板塊以客戶為中心的綜合服務能力;同時,以金融科技平臺為基礎,打造客戶管理體系,推動各業務板塊間的協同發展。

  3.進一步豐富業務及產品線,提升客戶綜合金融服務能力

  目前資本市場呈現“重場內、輕場外”的倒金字塔結構,場內市場中主板企業數量多于中小板企業,中小板企業多于創業板企業;相較于場內市場,場外市場目前總體仍處于業務發展初期。這與實體經濟中企業構成結構相反,造成資本市場為中小企業提供融資服務能力不足。

  建議進一步豐富證券公司的業務及產品線,為綜合金融服務能力的提升奠定基礎。首先,推動證券公司依托柜臺市場拓展各類有助于中小創企業融資的金融產品以及各類衍生品等,為實體經濟提供風險管理工具,同時也更好滿足居民多樣化財富管理需要;其次,進一步豐富衍生品品種,允許證券公司提供外匯類衍生品服務,提升商品衍生品市場的廣度和深度,配合實體企業的風險對沖、套期保值和資金流動性管理需求及投資者的跨境資產配置需求,加強我國在國際大宗商品市場及其衍生品市場上的話語權;最后,探索做實證券公司托管職能,試點客戶資金和資產的一級托管模式。

  (三)提升證券公司全球綜合金融服務能力,服務國家戰略

  1.加強跨境聯動,推動國際化發展

  對于已推進國際化戰略的證券公司,要進一步踐行“客戶跟隨”方針,做強做優做大海外子公司,并且積極推進跨境聯動,發展境內外市場,形成良性循環,提升我國證券公司全球綜合金融服務能力。

  對于已設立海外機構的證券公司,建議設置集團年度專項外匯額度和開設可在集團內自主使用的跨境專項賬戶,為“走出去”的中資企業提供境內外投融資服務,積極落實國家“一帶一路”倡議。同時,賦予證券公司結售匯資格,拓展在資金賬戶、外匯服務和跨境結算等方面的基礎服務。

  2.著力打造全球化金融機構

  建議進一步支持符合條件的證券公司在境外新設、收購、參股各類金融機構,探索開展綜合經營,鼓勵在境外設立各類子公司、分公司,提升國際化水平。對于初步完成海外布局的證券公司,要進一步優化海外業務布局,擴展經營區域和業務領域。

  (四)強化金融科技平臺建設,塑造智慧型投資銀行

  隨著金融科技手段的發展,證券公司無論是業務發展和轉型,還是集團管控水平提升,強大的金融科技平臺都必不可少。未來,證券公司要繼續推動金融科技從服務業務向推動業務和引領業務的轉變,構建明晰的信息化戰略規劃,樹立大數據思維,深度挖掘數據價值,提高證券公司信息系統的可擴展性,為客戶提供更加智能化、精準化、專業化和個性化的金融服務。同時,通過金融科技平臺建設,提升內部管理水平,解決各項制度流程落地的“最后一公里”難題。

  (五)切實提升合規風控能力,守住防范風險底線

  證券公司要切實提升整個集團層面的合規風控水平,牢牢守住不發生系統性風險的底線。合規管理方面,要培育全方面合規的治理內控環境,構建集團化的合規管理體系,實現“合規管理全覆蓋”,倡導全員合規意識,穩守合規經營的底線;風險管理方面,要完善集團范圍內可測、可控、可計量、可應對的全面風險管理體系,構建集團基于客戶的風險信息共享體系。(本專欄由中國證券業協會與中國證券報聯合推出)



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